“脱欧”后资产全球化 配置策略如何调整？

　　“脱欧”后资产全球化 配置策略如何调整？

　　Q1：在英国公投脱欧后，金融市场好像出现了较大的波动，我很想知道自己的资产全球化配置策略应该做哪些调整，才能最大限度降低投资风险获取稳健回报？

　　Q2：在英国公投脱欧后，我还比较担心人民币汇率会不会出现较大幅度下跌，是否有必要将大部分人民币换成美元？

　　瑞银财富管理大中华区首席投资总监胡一帆：

　　A1：应该说，英国脱欧会给全球金融市场带来一定的不确定性，由此带来避险情绪的上升。

　　我个人认为，投资者的资产全球化配置策略应分成短期与中长期两个阶段。

　　就短期而言，投资者不妨寻找英国脱欧带来的一些投资获利机会，我个人比较看好美国股市，尤其是美国IT、非必需消费品、医疗保健等行业上市公司股票。究其原因，今年一季度美股触底之后，二三季度很可能会迎来反弹，并且反弹幅度将超过预期。尤其是这些行业的美国公司今年盈利幅度在3%，明年将会达到7%，有较高的成长性。

　　其次，我还比较看好欧洲高收益债券。很多人会觉得，英国脱欧令整个欧洲经济受到拖累，现在投资欧洲高收益债券是否合适。

　　我的看法是这种投资是值得的。具体而言，现在多数欧洲高收益债券的杠杆率并不高，相应的违约率也会走低，基本在2%以下。考虑到这些债券的到期收益率接近5%，其收益风险比相当高。

　　从长期而言，我建议投资者不妨提高股权投资（PE）的占比，尤其是增加对医疗保健、健康、银发产业、环境保护、工业4.0、机器人等产业的PE投资额度。毕竟，这些产业将是全球经济发展的长期投资主题。

　　A2：关于人民币汇率未来走势，我个人认为今年美元兑人民币汇率会触及6.8。

　　这意味着今年人民币汇率同比下跌幅度会达到4.5%，略低于2015年的4.6%下跌幅度。

　　但投资者需要注意的是，相比其他国家货币兑美元汇率都贬值20%以上，过去3年人民币汇率累计下跌幅度接近10%，依然相对坚挺。

　　这也在金融市场形成了两种截然不同的观点。一是人民币汇率跌幅小于其他货币，还有一定幅度的贬值空间；二是中国经济增速尽管有所放缓，但GDP增速依然在全球还是相对高的，这令人民币汇率得到相当高的支撑。这也令未来一段时间人民币不存在大幅贬值的基础。

　　近期还有两个现象是值得投资者关注的，一是境外投机资本做空人民币的动能正在减少，主要原因是他们忌惮中国央行的汇市干预措施；二是近期举行的中美经济高峰会上，双方似乎在人民币汇率走势方面达成了某种共识。比如中国给美国2500亿RQFII额度，美国允许中国在纽约设立人民币的清算中心。这表明双方在人民币国际化等方面有着良好的沟通，也给人民币汇率相对平稳的波动提供支撑。

　　对于这位投资者的问题，我觉得如果短期没有大额的外币消费用途，似乎没有必要将大部分人民币兑换成美元。

　　21世纪经济报道观察员陈植：

　　A1：

　　笔者建议，这位投资者可考虑在资产配置池里增加黄金的投资占比。事实上，在英国公投脱欧后，受到避险资金涌入，黄金已经出现一定幅度的上涨。

　　但我觉得，避险情绪对金价上涨的利好效应，还没有结束。这种避险情绪的发酵，有可能会以另一种方式，左右金价上涨走势。

　　比如在英国脱欧后，欧元与英镑承受较大的贬值压力，导致各国央行可能在外汇储备里调低英镑欧元的投资占比，转而将更多资金转向黄金储备。相比发达国家黄金储备在外汇储备的占比达到10%，新兴市场国家还不到5%。这预示着新兴市场国家还有较大的增持黄金需求，进一步分散外汇储备的汇率波动风险。

　　与此同时，尽管金价有所上涨，但多数黄金开采商还没有加大黄金开采投资力度，导致未来一两年黄金供需关系在避险情绪升温的情况下，依然相对吃紧，这也给金价上涨带来一定的支撑。

　　更重要的是，在欧洲、日本央行执行负利率后，黄金无用论的观点已经变得不攻自破。以往很多机构觉得黄金无用，主要原因是持有黄金不能获得相应的利息收入，但在欧洲、日本进入负利率后，持有欧元、日元也几乎拿不到利息，这令不少人开始将现金转成黄金资产。毕竟，黄金的走势相对独立，在投资组合里加入黄金资产，对投资收益稳定性有一定帮助。

　　A2：

　　作为资产配置的一部分，这位投资者不妨持有一定额度的美元进行资产全球化配置，但将大部分人民币兑换成美元，的确没有必要。

　　就全球经济增长速度而言，中国依然是领跑全球多数国家。这令人民币汇率企稳反弹得到经济基本面的支撑。而且市场有一种观点认为，近期人民币之所以出现一定幅度贬值，主要原因是中国相关部门有意在10月份人民币加入SDR前释放人民币贬值压力。到时人民币企稳反弹，有利于各国投资机构将人民币纳入储备货币。

　　如果换个角度观察，美元加息预期带来的升值效应也未必靠谱。以今年上半年为例，当时美元加息步伐一再推迟，导致美元汇率出现一定幅度贬值，投资者需对此保持警惕。因为英国脱欧很可能导致美联储再度推迟加息步伐，美元汇率走势可能重蹈上半年的覆辙。（编辑：李伊琳，邮箱，liyil@21jingji.com）