2019开年一周，VC/PE拟套现近15亿元，还有很多基金被深套

　　投中网报道：2019年以来，沪深两市已经有多家上市公司的股东披露了清仓式减持计划。

　　每年年底都是A股的“清仓季”，今年股市惨淡，“清仓”的话题也就格外敏感。最近九鼎投资就因为清仓式退出，就引起了监管的注意。

　　1月2日，元旦假期后的第一个工作日，也是新疆火炬A股上市刚满一周年的日子，其上市前的投资方九鼎投资宣布将清仓式减持。次日，新疆火炬应声跌停。上交所很快发出监管工作函。1月10日新疆火炬给出回复，称减持计划“评估了对中小投资者和公司正常生产经营产生的影响”，并认为“对二级市场影响有限”。

　　1月10日，上市刚满一年的万兴科技也遭遇了IDG、华睿投资等投资方的大规模减持，次日同样秒跌停。

　　实际上，新疆火炬和万兴科技并不是近期仅有的遭遇股东清仓式减持的A股上市公司。2019年以来，沪深两市已经有新疆火炬、晶瑞股份、易明医药、智慧松德(300173,股吧)、正海生物、鹏鹞环保、岱勒新材、万兴科技等多家上市公司的股东披露了清仓式减持计划。新疆火炬、万兴科技、鹏鹞环保三家公司均出现了次日开盘跌停的现象。

　　这其中创投基金是减持的主力，九鼎投资、鼎晖投资、IDG、毅达投资、海容资本、济业资本、华睿投资等七家GP管理的基金，一共拟减持超过5800万股，总市值约14.6亿元。减持理由基本多为“自身基金需求”，也有“基金到期”原因。

　　减持回报最低翻倍

　　九鼎回笼5亿资金

　　《经济参考报》1月7日刊发题为《年内解禁市值2.67万亿　清仓式减持引监管关注》的报道，称随着A股各大指数的持续下行，二级市场层面的减持却有愈演愈烈之势，甚至频频出现了创投股东“清仓式减持”的情形，正在引发监管部门的关注。重要股东选择清仓离场，一方面带来巨大的抛压，另一方面对市场信心也是一大打击。这或许是监管方出手干预的原因。

　　不过对于国内的创投基金而言，在投资项目IPO之后尽快退出，是业内行之有年的惯常做法，通常不会在“择时”上做过多考虑。一位创投机构合伙人向投中网无奈的表示，一旦项目成功上市，LP们都希望能快点退出收回资金，落袋为安，实际上GP也没有太大的选择余地。考虑到创投基金的投资成本价一般较低，二级市场的涨跌是可以接受的。

　　新疆火炬上市后股价最高上涨至55元，目前已经下跌至21元，惨遭腰斩。九鼎的持股比例高达17%，要在6个月内减持完成，会对市场造成不小的压力。万兴科技也面临同样的情况，其股价最高时曾达167元，目前仅剩46元。IDG拟减持的股份超过10%，另外华睿投资也拟减持6%。万兴科技开盘跌停也就不足为奇了。

　　按照减持新规，九鼎或IDG要想在短时间内完成减持，大宗交易、集中竞价方式都是不可能办到的，只能采取协议转让。在对交易所监管函的回复中，九鼎方面表示正在与两家潜在受让方积极沟通以协议方式转让其持有的新疆火炬股份事宜，但因具体实施过程受市场情况、公司股价等因素影响，具有不确定性。在此前，A股已经有不少大股东“打折”清仓股票的案例发生。

　　但这些九鼎、IDG无须过虑。九鼎2014年投资新疆火炬时，是参照当时的净资产定价的，投资成本价仅2.15元每股，如果以PE倍数衡量，则仅为2.2倍。对于九鼎来说，新疆火炬五年带来近10倍回报，已经殊为可观。IDG投资万兴科技的成本价是5.83元，也取得七年赚七倍的成绩。

　　实际上，以上所列的被创投基金清仓减持的公司，虽然股价与高点相比基本上已经腰斩或更惨，但创投基金的收益总体上仍是相当丰厚的。相对而言收益率较低是涌金系的济业资本，但也取得了翻倍的回报。

　　一月迎解禁高峰

　　创投基金面临“割肉”

　　以上所列机构都取得了令人满意的回报，在二级市场投资者看来，是在割股民的“韭菜”。但实际上，考虑到投资周期和投资风险，创投基金的回报目前已经大幅下降至历史低点，甚至出现了一二级市场估值倒挂，一些创投基金反被“割”的情况。

　　2019年1月将会是A股的减持高峰，早已在市场预料之中。一方面A股减持一向有很明显的“年底效应”；另一方面，1月也是限售股解禁的高峰，有202家公司超过390亿股解禁，为2019年全年解禁公司家数最多的一个月。2017年下半年之后，A股IPO审核趋紧，新股发行数量大幅下降。而2018年1月份有14只新股发行，是全年最多的一个月。

　　因此，对于创投基金而言，2019年1月也是解禁的高峰。按国内创投基金的习惯，一解禁基本上意味着清仓。上面所列的新疆火炬、万兴科技都是在2018年1月上市的，九鼎和IDG在股票刚刚解禁、甚至还未解禁之时就发布了清仓式的减持预告。

　　但是不得不提的是，在2019年恐怕并不是所有创投基金都能如此潇洒的套现离场，很多基金面临的是要不要“割肉”的艰难抉择。

　　例如2018年1月17日上市的明星企业德邦快递，上市前曾大受投资方追捧，红杉、鼎晖、中金等知名投资机构纷纷入局。而德邦目前的股价仅15元，已经略低于部分投资方的入股价。

　　另外，2018年1月5日上市的科华控股也曾经进行了数轮融资，并在新三板定增，获得了多只创投基金投资。科华控股上市后股价亦表现不佳，目前已经破发。还有2018年1月18日上市的润都股份，目前股价22元，与上市前的融资价格将将持平。

　　创投基金被套已经不是新鲜事了，越是明星项目越是如此。2018年7月就已经解禁的华大基因，股价长期在此前融资时的成本线附件徘徊，至今没有创投基金宣布减持。还有更早的步长制药，众多创投基金浮亏了两年，也只能以不变应万变。随着一二级市场估值倒挂延续下去，类似的情况恐怕只会越来越多。